化工行業(yè)：草甘膦大概率繼續(xù)漲價(jià)

草甘膦供過于求，我國(guó)是主要生產(chǎn)國(guó)。草甘膦由孟山都開發(fā)，近年來表觀消費(fèi)量大概在70萬(wàn)噸，是全球銷量最大的除草劑。目前草甘膦生產(chǎn)工藝主要分為甘氨酸法（污染重）和IDA（亞氨基二乙酸）法。從產(chǎn)能分部來看，全球目前113萬(wàn)噸產(chǎn)能，孟山都擁有25萬(wàn)噸IDA法，其余88萬(wàn)噸在國(guó)內(nèi)，IDA法30萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，未來將有短中長(zhǎng)三方面的因素進(jìn)一步改善草甘膦的供需格局，產(chǎn)品大概率面臨提價(jià)，主要包括：1）短期因素：環(huán)保第三批核查；2）中期因素：替代百草枯水劑；3）長(zhǎng)期因素：預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)基因作物放開。

環(huán)保督查連出重拳，草甘膦市場(chǎng)迎來春天。環(huán)保核查帶來的草甘膦漲價(jià)曾經(jīng)在2013、2016年都發(fā)生過。2013年的專項(xiàng)核查推動(dòng)草甘膦價(jià)格由2萬(wàn)元向最高4萬(wàn)元的行情，并在高位持續(xù)震蕩了近2年。后因種種原因第二批專項(xiàng)核查暫停，但由此可見草甘膦對(duì)環(huán)保的敏感性以及政府對(duì)行業(yè)的態(tài)度，即以環(huán)保維度推進(jìn)關(guān)停并轉(zhuǎn)是大概率事件。2016年下半年的環(huán)保核查將草甘膦價(jià)格由1.8萬(wàn)推高到目前的2.5萬(wàn)元。我們認(rèn)為這波行情隨著第三批環(huán)保核查在2017年的開展將持續(xù)。產(chǎn)品價(jià)格大概率將持續(xù)在3萬(wàn)元以上。

　　預(yù)計(jì)百草枯替代和轉(zhuǎn)基因作物市場(chǎng)放開將從更長(zhǎng)的時(shí)間維度維持草甘膦景氣。百草枯是全球第二大除草劑，2016年起百草枯水劑在國(guó)內(nèi)禁用，其潛在替代品主要包括草甘膦、草銨膦、敵草快這三種滅生性除草劑，其市場(chǎng)份額一定程度上將被草甘膦替代。從更長(zhǎng)的周期來看，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)基因作物在國(guó)內(nèi)的推廣也將近，隨著國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因作物種植的放開，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將大幅度增長(zhǎng)草甘膦的需求。此兩點(diǎn)將可能長(zhǎng)期維持草甘膦景氣。

投資策略。由短中長(zhǎng)多時(shí)間維度利好因素促進(jìn)，草甘膦漲價(jià)并在高位維持的景氣周期料將持續(xù)，推薦彈性較大的江山股份(19.33 +0.47%,買入)和興發(fā)集團(tuán)(14.84 +1.92%,買入)，建議關(guān)注新安股份(10.08 停牌,買入)、和邦生物(5.12 +0.39%,買入)。預(yù)測(cè)江山股份2016/17/18的盈利分別為0.51/2.14/3.00億元，對(duì)應(yīng)EPS0.17/0.72/1.01元，按35倍PE，給予江山股份目標(biāo)價(jià)25元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)興發(fā)集團(tuán)2016/17/18的盈利分別為1.07/2.66/2.83億元，對(duì)應(yīng)EPS0.20/0.50/0.53元，給予興發(fā)集團(tuán)40倍PE，目標(biāo)價(jià)20元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保核查推進(jìn)進(jìn)展慢；下游需求低于預(yù)期。

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