純堿下游消費疲軟

近期，純堿依舊處于震蕩下跌趨勢，主力2509合約最低跌至1150元/噸附近，暫時未出現止跌企穩(wěn)跡象。5—6月，博源銀根、河南金山、山東海化等企業(yè)啟動檢修。盡管檢修企業(yè)較多，但供應壓力未得到根本緩解。另外，今年以來需求端持續(xù)疲軟，浮法玻璃日熔量較去年高位下降近2萬噸，光伏玻璃日熔量同比減少13%，純堿需求同比縮減明顯。在供過于求格局下，純堿價格持續(xù)下跌，利潤受到擠壓，上游企業(yè)套保意愿強烈，進一步壓制期價反彈空間。

今年純堿行業(yè)集中檢修期提前，往年7—8月開啟夏季集中檢修，但今年5—6月行業(yè)檢修降負明顯。我們認為，純堿行業(yè)提前啟動集中檢修的原因有兩方面：一方面，高庫存壓力倒逼企業(yè)主動收縮供應。當前純堿廠家?guī)齑婕咏桓顜鞄齑嫱黄?00萬噸，創(chuàng)歷史新高，企業(yè)面臨巨大的去庫壓力，需要通過提前檢修來減少供應，從而緩解庫存壓力。另一方面，需求端持續(xù)走弱加劇行業(yè)悲觀預期，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量均明顯下降，純堿需求收縮，企業(yè)為避免庫存進一步累積，選擇在需求淡季提前檢修。

5月份，純堿檢修和減量企業(yè)集中。其中，金山聯(lián)堿一廠、實聯(lián)化工、華昌化工、山東海化老線、中鹽昆侖堿業(yè)停車檢修，華東、華北、西南地區(qū)部分裝置持續(xù)減量。5月份，純堿廠家開工率為84%，產量在314萬噸左右，環(huán)比下降2.2%。6月以來，仍有不少企業(yè)處于檢修狀態(tài)，連云港德邦、天津堿業(yè)、重慶和友、博源銀根、中鹽昆山皆存在降負情況。另外，陜西興化、重慶湘渝、安徽紅四方、青海發(fā)投在6月底至7月也有檢修降負計劃，具體情況還需進一步跟蹤。

未來，產能進一步擴張的預期迫使企業(yè)搶占市場先機。連云港堿業(yè)已于今年5月投產，遠興2期280萬噸產能在年底有投產預期。在需求收縮的情況下，企業(yè)通過提前檢修調整產能利用率，檢修后優(yōu)先恢復生產，穩(wěn)定客戶渠道，為后續(xù)更多產能釋放爭取緩沖空間。

需要注意的是，雖然純堿價格持續(xù)下跌，但煤炭、原鹽等主要原材料價格也處于下跌趨勢，當前部分堿廠仍有生產利潤。今年原鹽價格較去年高點下降35%，煤炭價格較近年來高點已經“腰斬”，純堿成本支撐不斷下移。氨堿法成本支撐位從年初的1300～1400元/噸下移至當前的1100～1150元/噸。聯(lián)堿法由于有副產品氯化銨產出，今年以來一直保持一定盈利。5月份，氯化銨價格較高，聯(lián)堿法綜合利潤接近300元/噸。近期，由于氯化銨價格走弱，聯(lián)堿法綜合利潤壓縮至100元/噸左右。

下游需求疲軟短期難以緩解，浮法玻璃和光伏玻璃兩大行業(yè)同時陷入低迷周期。地產筑底周期決定了今年浮法玻璃需求依舊呈收縮趨勢。1—5月，全國房地產開發(fā)投資36234億元，同比下降10.7%；施工面積625020萬平方米，同比下降9.2%；竣工面積18385萬平方米，同比下降17.3%；新開工面積23184萬平方米，同比下降22.8%；新建商品房銷售面積35315萬平方米，同比下降2.9%。整體來看，多項指標仍在筑底周期，商品房銷售同比降幅收窄。5月份，商品房銷售面積、銷售額同比降幅均收窄，市場出現邊際改善跡象。但其他多項數據仍表現低迷，地產行業(yè)仍然處于筑底周期中。浮法玻璃是應用在地產竣工階段的品種，當下的需求收縮源自前幾年地產開工的下降，行業(yè)大周期決定了浮法玻璃行業(yè)依然處于筑底階段，未來產能有進一步出清的可能。

光伏端景氣度同樣表現欠佳。2024年7月以來，光伏裝機項目不及預期，光伏玻璃庫存持續(xù)累積，價格大幅下滑，行業(yè)虧損幅度擴大，光伏玻璃產能出現收縮。這是光伏玻璃產能歷史上第一次出現大規(guī)模縮減的局面。當前光伏玻璃日熔量為98990噸，同比下降13%。近期終端需求低迷，雖然光伏玻璃部分裝置限產，局部供應量稍降，但供過于求延續(xù)，市場依然偏弱運行。短期來看，光伏玻璃行業(yè)產能暫無恢復預期，光伏端對純堿需求的支撐較弱。

從供需面看，純堿行業(yè)供過于求格局明顯，但當前堿廠依然有一定利潤，純堿行業(yè)利潤存在進一步壓縮的可能。光伏搶裝期過后，光伏玻璃產能增長放緩，且浮法玻璃產能有進一步冷修預期，整體需求未有明顯增長。6月檢修結束后，純堿行業(yè)累庫或加速。可繼續(xù)跟蹤檢修恢復情況，預計后期檢修損失量逐步減少，庫存承壓。成本支撐下移，短期純堿暫無反轉驅動，上游堿廠可利用盤面反彈窗口參與套保。

來源：化盟網”

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