純堿漫漫“熊途”何時休？

自2019年下半年以來，國內純堿現貨開啟了下行通道。截至目前，純堿價格相較于2019年9月下跌了近30%。數據顯示，國內純堿價格已創近十年來的新低。價格低谷下，多數企業虧損運行，純堿廠家庫存消化緩慢。高庫存壓力之下，現貨市場仍無明顯企穩信號。純堿漫漫熊途何時了？短期內純堿價格有出現拐點的可能嗎？

分析人士認為，純堿現貨市場的跌跌不休根本原因在于產能過剩，當前的供需失衡格局持續深化。

　　據期貨日報記者了解，2019年全年國內純堿產量2803.66萬噸，同比增速8.56%，2019全年純堿表觀消費量2678.82萬噸，同比增速8.42%，表觀消費量增速較產量增速慢0.14個百分點。從純堿實際消費量來看，2019年全年純堿實際消費量2633.83萬噸，同比增速僅為4.35%，較產量增速慢了近一半。

　　“產量增長過快而消費水平沒有跟上，導致2019年行業產能過剩格局逐漸加深，年底轉結庫存堆積至2020年，2020年上半年純堿供應壓力倍增。”光大期貨分析師張凌璐如是說，2020年第一季度，國內純堿產量同比增速0.9%，實際消費量同比增速-5.37%。受公共衛生事件影響，下游需求進一步萎縮，供需矛盾凸顯。

同樣，在弘業期貨分析師范阿嬌看來，公共衛生事件的爆發使得全世界經濟都陷入囹圄，國內經濟經過一個多月的停擺元氣大傷，二季度深度修復將成為主旋律。

　　“近兩個月主要大宗商品產量增長多數回升，鋼材、水泥產量增長反彈明顯，而平板玻璃(1431, 24.00, 1.71%)產量4月同比下降6.8%。不難發現當前下游需求回暖主要依靠基建、地產需求的恢復，而玻璃是后端產品，作為更靠近建筑裝飾終端的產品，增長仍然疲弱。”范阿嬌表示，純堿作為玻璃的主要原材料之一，上游需求不濟，純堿(重堿)的產銷自然受到了拖累。

　　據期貨日報記者了解，受2020年初公共衛生事件影響，國內實體經濟受到巨大沖擊，純堿行業上下游產業鏈整體停滯近一個月，部分地區甚至達到近兩個月之久。

　　“3月中上旬公共衛生事件逐步得到控制，純堿大中型生產企業逐步恢復正常生產，供應也逐漸回歸至正常水平。但下游需求并未跟隨生產端同步恢復，從而導致整個行業出現需求萎縮，庫存堆積較快。”張凌璐稱。

此外，受海外公共衛生事件影響，純堿、純堿下游產品的出口受到嚴重影響，導致輕堿需求大幅萎縮。“輕堿下游主要出口地為亞洲國家，其中孟加拉、印尼公共衛生事件最為嚴重。目前公共衛生事件也尚未得到較好的控制，短期內外需難以明顯恢復。”范阿嬌說。

據期貨日報記者了解，國際市場的新增低成本產能、國外公共衛生事件持續惡化不斷擠壓我國純堿出口市場份額，未來我國出口或將繼續萎縮，進口低成本堿數量或將繼續增加。

　　“如此一來，我國出口轉內銷變相增加國內供應，且進口低價純堿也會拉低國內純堿價格，雙向作用國內堿價。”張凌璐稱。

純堿價格已經處于十年歷史低位，多數企業虧損運行。“從成本面看，價格繼續下行空間有限，但純堿廠家平均庫存天數22天，部分廠家天數高達30天以上，高庫存仍是制約市場的關鍵，庫存的消化仍需要一段時間，純堿現貨價格或持續探底中。”卓創資訊分析師陳秋莎認為。

在市場情緒消化宏觀因素之后，期價走勢仍將回歸基本面主導。就純堿產業而言，5月下旬至6月中上旬，至少有十幾家純堿企業仍有減量生產或者檢修計劃，在此之前，國內純堿行業生產水平已連續一個半月下滑。截至5月21日，純堿行業整體開機率下滑至69.19%，較4月底下滑8.11個百分點，較今年高點(1月2日)下滑16.54個百分點，較去年同期下滑17.26%。

純堿價格驅動邏輯前期一直圍繞供需失衡來走，尤其是在現貨市場心態持續悲觀的拉動下，簽單價格持續走低。張凌璐認為，5月中下旬至6月中上旬企業生產水平將有進一步下降，供給量也將繼續縮減。假定需求維持相對穩定的情況下，純堿企業庫存頂點很可能近期就會到來。后期純堿價格將圍繞去庫存來演繹。

　　“當前國內純堿整體開工率在73.14%，這個數字在過去歷年都屬罕見，通常堿廠開工率在80%到90%之間。當前國內停車企業8家，涉及產能410萬噸，開工降負荷生產影響412萬噸，足見行業解決當前去庫困境的決心?！狈栋杀硎?。

盡管后期純堿產量有進一步下降空間，但由于目前持續累積的企業庫存，整個行業將繼續維持供需失衡格局，后期很長一段時間純堿企業目標或將從減量生產轉向去庫存階段。因此，在不少業內人士看來，短期純堿價格不具備出現拐點的可能。

　　“就短期的操作來看，單邊可操作彈性較小?！睆埩梃幢硎?，隨著后期檢修企業數量不斷增加，企業有望進入去庫存階段，在市場消化掉宏觀悲觀情緒后，純堿期貨價格中樞很可能緩慢上移。

　　不過，即使出現價格中樞上移，幅度也不會太大，畢竟庫存壓力消耗還需很長時間。“集中檢修季過后，還需再比較產量增速和需求增速之間的權衡。”張凌璐說。

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