甲醇 中期上下兩難

供大于求

　　進(jìn)入5月，國(guó)際油價(jià)因全球限產(chǎn)行動(dòng)開(kāi)始而反彈，或?qū)δ芑袌?chǎng)有所帶動(dòng)。5月國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)檢修力度不減，供應(yīng)將有效下降。高速公路恢復(fù)收費(fèi)后，甲醇市場(chǎng)將快速回歸去年同期的產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)。但進(jìn)口到港量不減，港口地區(qū)庫(kù)存維持高位，甲醇期現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊面對(duì)較大壓力。

　　國(guó)際油價(jià)觸底反彈

　　5月開(kāi)始，油價(jià)有望持續(xù)振蕩反彈。自4月22日創(chuàng)出近30年低點(diǎn)以來(lái)，國(guó)際油價(jià)就開(kāi)始了漫長(zhǎng)的修復(fù)反彈之路。“負(fù)油價(jià)”是一個(gè)特定歷史時(shí)期的特殊產(chǎn)物，從基本面來(lái)看，4月是全球產(chǎn)量激增疊加公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致需求下滑，近20年來(lái)供需矛盾最突出的時(shí)期，同時(shí)資金上又存在交割前移倉(cāng)換月的需求，加之一些投行操作上的失誤，才形成了駭人聽(tīng)聞的“負(fù)油價(jià)”。但這一情況很難被復(fù)制，未來(lái)也難以再度出現(xiàn)。

　　OPEC+及二十國(guó)集團(tuán)的限產(chǎn)協(xié)議于5月1日開(kāi)始生效，根據(jù)協(xié)議規(guī)定，全球?qū)⑿纬杉s970萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，這將有效緩解油市嚴(yán)重的供大于需，而在協(xié)議生效之前，美國(guó)原油產(chǎn)量較年內(nèi)峰值有效下降70萬(wàn)桶/日至1210萬(wàn)桶/日，代表后市產(chǎn)量的活躍鉆機(jī)數(shù)量則快速下降至2016年以來(lái)的低點(diǎn)，僅有325座，為去年同期的45%。這意味著未來(lái)美國(guó)原油產(chǎn)量下滑將遠(yuǎn)超出預(yù)期，并支撐油價(jià)上行。

　　截至5月4日收盤，布倫特原油主力合約收盤27.97美元/桶，較4月22日收盤價(jià)20.88美元/桶反彈7.09美元/桶，漲幅33.95%。油價(jià)企穩(wěn)反彈將給予五一假期后國(guó)內(nèi)能化產(chǎn)品有效的成本支撐。甲醇作為與原油價(jià)格走勢(shì)相關(guān)度較高的品種，也將受到明顯帶動(dòng)。

　　春季檢修力度不減

　　前期國(guó)內(nèi)西南、西北地區(qū)甲醇裝置集中檢修，一度托起內(nèi)地甲醇市場(chǎng)，但好景不長(zhǎng)，隨著檢修裝置陸續(xù)重啟，疊加國(guó)際油價(jià)大幅下滑，內(nèi)地甲醇價(jià)格由前期的1450元/噸，一度跌至1280元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新低。

　　4月下旬以來(lái)，內(nèi)蒙古博源60萬(wàn)噸/年、內(nèi)蒙古金誠(chéng)泰30萬(wàn)噸/年等裝置陸續(xù)停車檢修，掀起了新一輪檢修，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5月檢修裝置將超過(guò)550萬(wàn)噸/年。加之沿海地區(qū)部分因虧損而停產(chǎn)的裝置，5月停產(chǎn)力度將超過(guò)4月。由于公共衛(wèi)生事件原因，國(guó)內(nèi)企業(yè)檢修周期拉長(zhǎng)，4—5月開(kāi)工率不高的預(yù)期正逐步兌現(xiàn)。

　　下游市場(chǎng)，江蘇某60萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴裝置已于4月末重啟成功，吉林某30萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴裝置的試車更增加了需求。傳統(tǒng)下游方面，甲醛實(shí)際需求恢復(fù)較為緩慢，低于市場(chǎng)預(yù)期，其余下游開(kāi)工都有不同程度提升，但依舊低于去年同期。

　　隨著5月國(guó)內(nèi)春檢力度加大，內(nèi)地甲醇庫(kù)存將進(jìn)一步下降，較春節(jié)假期間庫(kù)存下降超過(guò)20萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)庫(kù)存降至合理區(qū)間，給予市場(chǎng)較大支撐。甲醇企業(yè)檢修與下游開(kāi)工恢復(fù)的聯(lián)動(dòng)，有望推動(dòng)市場(chǎng)小幅走強(qiáng)。

　　高速公路恢復(fù)收費(fèi)

　　4月28日，交通運(yùn)輸部發(fā)文，確定自5月6日起，全國(guó)收費(fèi)公路將恢復(fù)收費(fèi)。一方面，這說(shuō)明國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件基本得到控制；另一方面，意味著運(yùn)輸市場(chǎng)將快速回歸正常。對(duì)于甲醇而言，高速公路不收費(fèi)對(duì)市場(chǎng)影響極大。

　　以陜西、內(nèi)蒙古地區(qū)至山東地區(qū)為例，正常條件下，運(yùn)費(fèi)為280—380元/噸，但今年因?yàn)楦咚俨皇召M(fèi)疊加油價(jià)下滑，運(yùn)費(fèi)最低至110元/噸，市場(chǎng)間正常的價(jià)格結(jié)構(gòu)遭到了較嚴(yán)重的破壞。同等條件下，陜西、內(nèi)蒙古地區(qū)甲醇價(jià)格下滑100元/噸，河北、山東地區(qū)甲醇價(jià)格也會(huì)下跌100元/噸，不過(guò)，由于運(yùn)費(fèi)下跌200元/噸，結(jié)果山東地區(qū)甲醇價(jià)格下跌了300元/噸。目前甲醇企業(yè)普遍虧損，而運(yùn)費(fèi)下滑擴(kuò)大了沿海地區(qū)企業(yè)的虧損。

　　當(dāng)前，沿海地區(qū)甲醇企業(yè)尚能正常開(kāi)工的不足20%，大部分企業(yè)因?yàn)樘潛p、裝置故障、環(huán)保限產(chǎn)等原因無(wú)法正常開(kāi)工，而開(kāi)工的企業(yè)虧損300—600元/噸。高速公路恢復(fù)收費(fèi)無(wú)疑是一個(gè)較大的利好消息，這意味著西北地區(qū)依靠低價(jià)沖擊沿海市場(chǎng)結(jié)束，更意味著下游使用低價(jià)原料的政策紅利正式結(jié)束，市場(chǎng)將逐步恢復(fù)正常節(jié)奏。

　　正常條件下，陜西、內(nèi)蒙古地區(qū)貨物與山東價(jià)差在280—380元/噸，與華東地區(qū)價(jià)差在500—600元/噸。目前，陜西、內(nèi)蒙古地區(qū)企業(yè)大部虧損在200元/噸以上，且存在較多的檢修企業(yè)，可銷售庫(kù)存不高，再度降價(jià)意愿較低。五一節(jié)假期間，危化品運(yùn)輸車輛禁止在高速公路上行駛，部分地區(qū)運(yùn)費(fèi)開(kāi)始上漲，市場(chǎng)價(jià)差結(jié)構(gòu)將恢復(fù)至正常。

　　進(jìn)口壓力依舊較大

低運(yùn)費(fèi)影響下，陜西、內(nèi)蒙古地區(qū)的銷售半徑增加，在擠占山西、河南市場(chǎng)的同時(shí)，還擠占了部分進(jìn)口貨物的市場(chǎng)，造成港口地區(qū)庫(kù)存長(zhǎng)期積壓，進(jìn)口貨物滯港嚴(yán)重。

　　一方面，港口地區(qū)下游需求恢復(fù)較為緩慢，今年又出現(xiàn)浙江地區(qū)某60萬(wàn)噸/年、江蘇地區(qū)某60萬(wàn)噸/年兩套甲醇制烯烴裝置的檢修，2—4月合計(jì)造成25萬(wàn)噸需求缺失，傳統(tǒng)下游開(kāi)工更是不盡如人意，至今未能恢復(fù)至去年同期水平。

　　另一方面，低運(yùn)費(fèi)使得部分使用進(jìn)口貨物的地區(qū)再度被國(guó)產(chǎn)低價(jià)貨物占領(lǐng)，造成進(jìn)口貨物銷售半徑縮小，庫(kù)存積壓嚴(yán)重。3月下旬以來(lái)，沿海地區(qū)甲醇總庫(kù)存便一直維持在100萬(wàn)噸以上。部分港區(qū)庫(kù)存長(zhǎng)期居高不下，一罐難求。碼頭外滯港情況也比較嚴(yán)重，江蘇某碼頭外，一度出現(xiàn)6條甲醇船排隊(duì)等待卸船的場(chǎng)面。

　　船只大量滯港并不是一個(gè)好現(xiàn)象。3月，我國(guó)實(shí)際甲醇進(jìn)口總量?jī)H為84萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，下游需求恢復(fù)較差，難以支撐較大的進(jìn)口，但低價(jià)國(guó)產(chǎn)貨物的沖擊造成的影響不容忽視。大量船只滯港，造成甲醇運(yùn)輸船只緊缺，以及國(guó)際原產(chǎn)地企業(yè)甲醇庫(kù)存積壓。國(guó)際需求下滑也較為嚴(yán)重，特立尼達(dá)和多巴哥及委內(nèi)瑞拉的甲醇裝置已經(jīng)出現(xiàn)降負(fù)停產(chǎn)，計(jì)劃于今年投產(chǎn)的美國(guó)、伊朗等新建甲醇裝置也已經(jīng)明確因不可抗力推遲。

　　目前，國(guó)際甲醇下游市場(chǎng)MTBE價(jià)格下滑最為明顯，公共衛(wèi)生事件造成歐洲、美洲地區(qū)汽車出行減少，汽油需求大幅下降，MTBE需求同步下滑，不少國(guó)際低價(jià)MTBE貨物正運(yùn)抵中國(guó)。這無(wú)疑將嚴(yán)重沖擊國(guó)內(nèi)MTBE廠家的生產(chǎn)，從而減少對(duì)甲醇的需求。

　　由于港口地區(qū)罐容緊張，進(jìn)口貨物被限制將成為常態(tài)，只有國(guó)內(nèi)下游整體恢復(fù)至去年同期甚至超越去年同期水平，庫(kù)存才會(huì)快速下降。當(dāng)前進(jìn)口平均利潤(rùn)仍在100元/噸左右，港口庫(kù)存一旦下降，很快就會(huì)被新進(jìn)貨物占據(jù)，因此短期港口地區(qū)庫(kù)存難以有效下降。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)供大于求，貨物轉(zhuǎn)移不能解決供需矛盾，在國(guó)際裝置停產(chǎn)之前，甲醇進(jìn)口壓力依舊巨大。同時(shí)，6月，寧夏地區(qū)某新建220萬(wàn)噸/年甲醇裝置計(jì)劃正式投產(chǎn)。在需求未能徹底恢復(fù)前，供應(yīng)上的風(fēng)吹草動(dòng)都將掀起市場(chǎng)新的“波瀾”。

綜上所述，當(dāng)前內(nèi)地甲醇市場(chǎng)因裝置檢修增多而逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，但港口地區(qū)受進(jìn)口貨物增加、船只滯港等影響，庫(kù)存長(zhǎng)期處于高位，價(jià)格相對(duì)偏弱。后市來(lái)看，原油價(jià)格逐步走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)高速公路恢復(fù)收費(fèi)后，甲醇市場(chǎng)將快速回歸去年同期的產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)。中期來(lái)看，供大于需仍未解決，甲醇價(jià)格或維持振蕩。

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