庫存高企 甲醇將震蕩向下尋求支撐

甲醇期現貨價格連續兩周沖高回落；周一期貨主力合約向下突破前期關鍵支撐位，創出近23個月新低。除受原油大跌等外圍因素影響外，甲醇低迷走勢可以從其基本面狀況得到印證。

　　甲醇上游利潤尚可

　　從年初以來，市場參與者尤其是有現貨背景的貿易商都比較關注山東南部的煤制甲醇成本，認為2300-2400一線是可靠支撐區域。此前市場數次試探此區域支撐后均迅速回升，這一市場預期得到強化，一些頭寸據此區間操作信心逐步堅定。近期情況有了不同的變化，動力煤因產能釋放、運輸環節大幅度減稅降費、港雜倉儲費大幅下調等因素共同作用下，價格出現連續下挫。動力煤是煤制甲醇裝置的重要原料，煤價下行帶動甲醇生產成本下降近100元/噸。成本支撐與盤面支撐相互強化的故事終于有了結果，甲醇價格放量突破數個重要支撐創出23月以來新低并不會讓人特別訝異。

同時需要關注的是，盡管山東南部等高成本區域的煤制甲醇利潤被壓縮到極低位置，內蒙等西北優勢產區利潤依然可觀，今年以來利潤穩定運行在歷年均值水平附近。煤制甲醇行業整體利潤較為可觀，與下游環節相比仍處于優勢地位。

　　甲醇供應寬松后期產能釋放空間充裕

　　去年四季度以來，甲醇裝置開工率持續處于歷年高位，4-5月因西北地區春檢開工率出現季節性下滑，仍高于往年同期水平。當前東華能源60萬噸在檢修裝置推遲恢復運行，預計6月中將正常運轉；6月開始的檢修計劃有：內蒙古世林化工30萬噸裝置計劃六月初檢修30天，兗礦榆林能化60萬噸裝置6月25號檢修30天，陜西神木化工6月10日、17日分別開始檢修40萬噸/年和20萬噸/年甲醇裝置；陜西咸陽化學60萬噸甲醇裝置6月底至7月底檢修；山西同煤60萬噸甲醇裝置六月中旬檢修20天。

　　6月是我國第18個安全生產月，從歷史數據看上下游開工率均將有所回落，甲醇裝置的檢修環比有所增加是例行操作，在港口庫存連創新高的情況下不會為下游產業鏈帶來沖擊。

同時西北地區煤制甲醇裝置獲利雖有下滑但仍然可觀，在利潤下滑時加大檢修力度的甲醇裝置，后期將成為產能釋放的穩定來源。

　　兩周前伊朗卡維230萬噸甲醇裝置意外停車，期貨盤面隨即大幅拉升。卡維預計檢修2周左右，本周重啟將再度釋放供給壓力。

　　下游化工品利潤低迷甲醇需求趨弱

　　5月初以來國際貿易形勢急轉直下，下游化工品價格低迷，利潤普遍下行。我們分析以甲醇制醋酸為代表的傳統下游和以甲醇制丙烯為代表的新興下游，可以得出相對確切的信息。

　　中美貿易形勢轉向悲觀同時原油價格持續跌落，PTA價格隨之深度下探。作為PTA生產過程中的重要溶劑，醋酸開工率從高位滑落。PTA裝置利潤下滑，后期存在檢修預期，醋酸需求量將繼續下行，甲醇需求也將因此下滑。

　　新興下游的故事與此類似，隨著下游烯烴價格下滑利潤低迷，部分裝置存在提前檢修動能，甲醇需求將因此明顯下行。值得一提的是，去年11月浙江興興能源在原油價格暴跌時停用甲醇轉為外購烯烴單體，成為當時甲醇深度下挫的重要推動力。

　　新興下游的故事與此類似，隨著下游烯烴價格下滑利潤低迷，部分裝置存在提前檢修動能，甲醇需求將因此明顯下行。值得一提的是，去年11月浙江興興能源在原油價格暴跌時停用甲醇轉為外購烯烴單體，成為當時甲醇深度下挫的重要推動力。

　　高庫存態勢延續近期再度攀升

年初以來甲醇持續處于歷史高位區間。西北地區春檢期間，以華南地區為代表的沿海港口庫存有所下滑，支撐甲醇價格波動企穩。同時值得注意的是，西北地區春檢高潮結束后，西北和華東甲醇庫存連續三周出現攀升勢頭，顯示甲醇供應過剩態勢繼續延續。甲醇庫存的攀升將持續打壓期貨及現貨價格表現。有消息顯示近期西北地區庫存壓力較大，現貨價格較前期出現較大幅度下滑。

年初以來甲醇持續處于歷史高位區間。西北地區春檢期間，以華南地區為代表的沿海港口庫存有所下滑，支撐甲醇價格波動企穩。同時值得注意的是，西北地區春檢高潮結束后，西北和華東甲醇庫存連續三周出現攀升勢頭，顯示甲醇供應過剩態勢繼續延續。甲醇庫存的攀升將持續打壓期貨及現貨價格表現。有消息顯示近期西北地區庫存壓力較大，現貨價格較前期出現較大幅度下滑。

　　綜上，當前國內甲醇供應寬松，庫存高企，國內外產能有釋放潛力；下游的低迷現狀和悲觀預期均不利于甲醇需求企穩；甲醇后期將震蕩向下尋求支撐。建議前期空單繼續持有，盤面反彈至2350上方后積極把握新空單入場機會。

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