甲醇 熊市格局難以撼動

目前，甲醇生產企業大面積虧損，價格繼續下行空間不大，但同時，從中長期分析，甲醇熊市格局難以撼動。

　　三重利空襲來

　　一季度，甲醇基本面腹背受敵。首先，國內產能繼續擴容。2020年，國內計劃投產甲醇產能1090萬噸(600萬噸在四季度投產)。如果這些裝置全部順利投產，國內甲醇產能增幅將達到12.38%，總產能接近1億噸/年，供應過剩加劇。其次，受社會公共事件影響，需求大幅下滑。甲醇下游甲醛、二甲醚等企業復工較往年大幅推遲，甲醇傳統需求受到較大影響。最后，全球原油面臨史無前例的供應過剩，原油價格創近20年新低，化工品成本塌陷。

　　企業不會降負

　　原油價格下跌，對具有伴生關系的天然氣的影響更為直接，對煤炭的影響則相對較小。因此，近期西北煤制甲醇企業出現大面積虧損。不僅如此，往常甲醇生產效益不佳，煤制甲醇企業可以通過利潤較好的副產品如LNG、煤焦油的利潤緩解經營壓力，但目前化工品價格全線下跌，甲醇相關副產品價格也處于低位，企業現金流大幅下滑，難以長時間抵御目前的虧損局面。

　　不過，甲醇企業即使虧損仍然不會主動停產，因為個別企業停車不會提振市場價格，反而使得企業市場份額下降，經營壓力進一步加劇。相反，在價格處于極低水平時，企業會加大生產力度，增加現金流。這從近期甲醇生產企業的開工負荷就可以得到證明。截至3月26日，國內甲醇生產企業開工負荷為72.82%，環比上升，較2月中旬的低點更是上升了8.75個百分點?。長期虧損會迫使企業限產保價，但是短期虧損在一個充分競爭的行業中不會立即引發企業減產。

　　生物柴油需求受限

　　隨著供暖需求下降，前期停車的伊朗甲醇裝置已經陸續復工，預計首批伊朗貨在4月到港，華東地區的供應壓力將逐漸加大。同時，印尼近幾年鼓勵生物柴油發展，而生物柴油需要摻混甲醇，這使得東南亞在夏季對甲醇保持一定的需求量。而目前的國際原油價格處于極低水平，生物柴油無論在價格還是性能上都不具有競爭力，甲醇的生物柴油需求受到影響，有更多的國際甲醇將會沖擊國內市場。

總之，短期來看，甲醇價格下行空間不大，單邊做空的風險收益比不佳。

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